顺网科技深度报告：垂直行业的互联网 “淘金年

　　垂直行业互联网龙头企业，“云海”仄台推出后，流质变现的空间已挨开投资要点

　　公司是网吧市场最年夜的硬件仄台类企业，互联网贸易形式使公司功绩分享了上业的巨年夜增速。公司尾要支出来自于互联网，由端游告白、搜刮流量和页游联运构成。“云海”仄台的推出和公司对计费硬件公司吉胜科技的支购为将来几年的成长奠基了根底，公司功绩将以超50%的CAGR增加。

　　陈述导读

　　1)端游告白主告白投进的增添;2)“云海”阅读器设尾页带来的流量内涵式扩大;3)页游联运仄台效力的晋升带来的支出增加。

　　估计顺网科技深度报告：垂直行业的互联网 “淘金年夜师公司2012-2014年真现回属上市公司所有者净利润划分为0.98、1.52和2.32亿元，对应EPS划分为0.74、1.15和1.76元，对应PE为39、25和16倍。公司是A股市场弗成多得的互联网公司投资标的，初次笼盖赐与“购进”评级。正文已完毕，您可以按alt+4停止评论

　　网吧垂直范畴最年夜的互联网仄台企业，公司结构已为将来成长奠基根底

　　功绩驱解缆分

　　有别于年夜众的熟悉

　　1)市场以为网吧范围萎缩，网吧硬件远景堪忧。而我们以为:近两年内网吧市场呈现用户流得的速度为12%，而网平易近正在网吧人均消费增速CAGR为29%，网吧的渠道价值仍然呈上升趋向。经过拓展流质变现的深度和广度，公司的单用户孝敬支出(ARPU)将来仍能连结22%的CAGR。2)市场以为公司市占率已排名第一，继续增加动力缺累。而我们以为:作为垂直市场的互联网进心，范围其真不是公司成长瓶颈而是行业护城河。高市占率对垂直渠道而行意味着更强的价钱话语权和更低的边际本钱。功绩将来三年CAGR将连续保持正在50%的高位，那有赖于“云海”仄台用户体验的连续立同。

　　3)市场以为端业增速下滑，公司端游告白营业。而我们以为:端业团体净利率程度较高，且告白效力高，正在今朝行业增速下滑的环境下端游公司一定会加年夜告白的投进以换取更年夜的空间。估计2015年端游正在网吧线上告白投进增加至7.6亿，而公司2012年告白支出仅1.7亿元。

　　盈利展看及估值